El arbitraje internacional de inversiones es una disciplina en la cual se manifiesta de forma acentuada el fenómeno de la fragmentación del derecho internacional. Esto implica una suerte de inseguridad jurídica, pues casos sustancialmente idénticos pueden tener un desenlace diferente e incluso contradictorio. Un punto peculiarmente sensible a esta inseguridad es aquel relacionado con las consecuencias de que un tribunal determine que una inversión es ilegal. En este escenario surgen algunos interrogantes relevantes: ¿Cuáles deben ser los efectos de una decisión de esta naturaleza?, ¿Qué factores influyen a los tribunales al encontrar una respuesta?, ¿existe algún estándar para determinar cuándo una ilegalidad es relevante? Esta monografía busca determinar si existe una obligación general de que las inversiones se ajusten a la ley del Estado receptor y, si la hay, cuáles son los contornos y alcances de esta, en miras a determinar cuándo es procedente negar a una inversión la protección sustantiva que ofrece un acuerdo internacional de inversión.